投资风险管理-中华会计网校2014会计继续教育讲义(12)

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　　2.通货膨胀风险。通货膨胀风险又称为购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少，从而使投资者的实际收益低于名义收益的风险。在通货膨胀情况下，货币的购买力就要下降，而债券是一种货币性资产，债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的利息和本金都是事先约定好的固定金额，此金额不会因通货膨胀而有所增加，其结果是债券持有人从债券投资中得到的货币的实际购买力越来越低。
　　3.政策风险。政策风险是指由于国家或地方政府的经济政策变化导致债券价格发生波动而产生的风险。它具有多种形式，如投资人购买某种债券时，国家并不要求对其利息收入纳税，但在后期突然宣布债券要交利息税，就使投资者的实际收益率下降；又如，投资者购买免税的政府债券，就面临着利息税下调的风险，因为利息税越高，免税价值越大，该债券的价格就越高。
　　4.违约风险。违约风险也称为信用风险，是指债券发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。企业发行债券后，其营运成绩、财务状况都直接反映在债券的市场价格上，一旦企业的营运状况不良，企业就有可能丧失还本付息的能力，债券的市场价格就会下降。一般而言，政府债券被认为是无违约风险的“金边债券”。
　　5.流动性风险。流动性风险是指债券持有人打算出售债券获取现金时，其所持有债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险，又称为变现能力风险。如果一种债券能够在较短时间内按市价大量出售，则说明这种债券的流动性较强，投资于这种债券所承担的流动性风险较小；反之，如果一种债券按市价卖出很困难，则说明其流动性较差，投资者会因此而遭受损失。一般来说，政府债券以及一些著名的大公司债券的流动性较强。
　　（二）债券投资风险的管理
　　面对债券投资过程中可能遇到的各种风险，投资者应认真加以对待，利用各种方法和技术去了解风险、识别风险、评估风险，然后指定风险管理的策略，以减少风险造成的损失，力求获得最大收益。债券投资的风险管理应从以下几个方面入手：
　　1.认真进行投资前的风险评估
　　在投资者之前，应通过各种途径，充分了解和掌握各种信息，从宏观和微观两方面去分析投资对象可能带来的各种风险。在宏观方面，必须准确分析各种政治、经济、社会因素的变动状况；了解经济运行的周期性特点、各种宏观经济政策尤其是财政政策和货币政策的变动趋势；关注银行利率的变动以及影响利率的各种因素的变动。在微观方面，既要从总体上把握国家的产业政策，又要对影响政府债券或企业债券价格变动的各种因素进行具体的分析。对企业债券的的投资者来说，了解企业的信用等级状况、经营管理水平、产品的市场占有情况以及发展前景都是十分必要的。
　　2.制定规避和控制风险的投资原则
　　（1）债券投资期限梯形化原则。所谓期限梯形化，是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上，投资者手中经常保持短期、中期、长期的债券。
　　（2）债券投资种类分散化原则。所谓种类分散化，是指投资者将自己的资金分别投资于多种债券，如国债、企业债券、金融债券等，也就是要进行组合投资。各种债券的收益和风险是各不相同的，如果将资金集中投资于某一种债券，可能会产生种种不利后果，而投资种类分散化的做法可以达到分散风险、稳定收益的目的。
　　（3）收益与风险匹配原则。这就是说，不能一味追求所谓的高收益，因为高收益意味着高风险。真正的收益应该是把风险因素考虑进去后的收益，也就是风险调整收益。
　　3.运用有效的投资方法和技术
　　（1）利用债券期货交易进行套期保值。债券期货交易是指投资者在金融市场上买入或卖出债券现货的同时，相应地做一笔同类型债券的远期交易，然后灵活运用空头或多头交易的技巧，在适当的时候对两笔交易进行对冲，用期货交易的盈亏抵补或部分抵补相关期限内现货买卖的盈亏，从而达到规避或减少债券投资风险的目的。
　　（2）运用科学的方法进行投资的风险收益分析，并以分析结果作为投资决策的一个依据。现在，已经有许多对风险进行分析计量的新技术，要想对风险进行计量、管理和控制，就要充分运用这些技术和方法，对债券的风险和收益进行衡量，然后再作出投资决策。

　　三、股票投资风险的管理
　　股票投资是投资者最常使用的投资方式，这种投资方式的特点是方便灵活，资金流动性强，投资的风险比较大。股票投资风险的管理，就是利用各种技术方法和经济手段，对股票投资风险加以识别、评估和控制的过程。其目的在于以尽可能小的经济成本达到回避、分散、减轻、转移、抵补股票投资风险，保障投资者能够获得最大的收益
　　（一）股票投资风险的分类
　　股票投资风险一般分为系统风险和非系统风险，其中系统风险主要包括利率风险、汇率风险、购买力风险、市场风险和宏观经济风险；非系统风险一般包括经营风险、筹资风险、流动性风险和操作风险。
　　1.股票投资的系统风险
　　（1）利率风险。利率是经济运行过程中的一个重要经济杠杆，它会经常发生变动，从而给股票市场带来明显的影响。一般来说，银行利率上升，股票价格下跌，反之亦然。其主要原因有两方面：第一，人们持有金融资产的基本目的是获取收益，在收益率相同时，他们乐于选择安全性高的金融工具。在通常情况下，银行储蓄存款的安全性要远远高于股票投资，所以，一旦银行存款利率上升，资金就会从证券市场流出，从而使证券投资需求下降，股票价格下跌，投资收益率因此减少。第二，银行贷款利率上升后，信贷市场银根紧缩，企业资金流动不畅，利息成本提高，生产发展与盈利能力都会随之削弱，企业财务状况恶化，造成股票市场价格下跌。
　　（2）汇率风险。汇率与股票投资风险的关系主要体现在两方面：一是本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，从而引发股票价格的涨落。而本国货币贬值的效应正好相反。二是对于货币可以自由兑换的国家来说，汇率变动也可能引起资本的输出与输入，从而影响国内货币资金和证券市场供求状况。
　　（3）购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险。通货膨胀对股票价格有两种截然不同的影响，在通胀之初，固定资产账面价值因通货膨胀而水涨船高，物价上涨不但使企业存货能高价售出，而且可以使企业从以往低价购入的原材料上获利，名义资产增值与名义盈利增加，自然会使公司、企业股票的市场价格上涨。同时，预感到通胀可能加剧的人们，为保值也会抢购股票，刺激股价短暂上扬。然而，当通货膨胀持续上升一段时期以后，它便会使股票价格走势逆转，并给投资者带来负效益，公司资产虚假增值显露出来，新的生产成本因原材料等价格上升而提高，企业利润相应减少，投资者开始抛售股票，转而寻找其他金融资产保值的方式，所有这些都将使股票市场需求萎缩，供大于求，股票价格自然也会显著下降。严重的通货膨胀还会使投资者持有的股票贬值，抛售股票得到的货币收入的实际购买力下降。

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